2017中级考试财务管理考点之股利政策与企业价值

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考点:股利政策与企业价值

【难度】较难

【考频】高

一、股利分配理论

(一)股利无关论

假设条件：

该理论是建立在完全资本市场理论之上的

①市场具有强式效率，没有交易成本;②不存在任何公司或个人所得税;③不存在任何筹资费用;④公司的投资决策与股利决策彼此独立;⑤股东对股利收入和资本增值之间并无偏好。

【结论1】股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，投资者不关心公司股利的分配。

【结论2】公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定的，而与公司的利润分配政策无关。

(二)股利相关论

1.“手中鸟”理论

“手中鸟”理论认为，用留存收益再投资给投资者带来的收益具有很大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移将进一步加大，因此，厌恶风险的投资者会偏好确定的股利收益，而不愿将收益留存在公司内部去承担未来的投资风险。

【结论】当公司支付较高的股利时，股票的价格会随之上升，公司价值将得到提高。

2.信号传递理论

信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。

【结论】一般来讲，预期未来获利能力强的公司，往往愿意通过相对较高的股利支付水平把自己同预期获利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者。

3.所得税差异理论

所得税差异理论认为，由于普遍存在的税率以及纳税时间的差异，资本利得收益比股利收益更有助于实现收益最大化目标，企业应当采用低股利政策。

4.代理理论

代理理论认为股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制，股利的支付能够有效地降低代理成本;高水平的股利政策降低了企业的代理成本，但同时增加了外部融资成本。

【结论】

理想的股利政策应当使代理成本和外部融资成本之和最小。

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