2017年注会考试《财务成本管理》高频考点：债务资本成本的估计

2017年注册会计师考试将于10月14日、15日进行，最后阶段备考，考生要充分利用好时间，尤其是高频考点，考生要重视。中公会计网为考生精心整理了注册会计师考试高频考点（第四章），希望对考生备考有帮助。同时，也欢迎考生点击加入>>>【2017注会备考⑥群】：254588397，群里会每天更新考试资讯及资料，供考生学习使用。

【高频考点】债务资本成本的估计

考试频率：★★★

常考题型：选择题、计算题

学习要求：掌握

(一)债务资本成本的区分

1.区分历史成本和未来成本

在估计债务成本时，要注意区分债务的历史成本和未来成本。作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来的决策来说是不相关的沉没成本。

2.区分债务的承诺收益与期望收益

如果筹资公司因为特有风险获得巨大成功，而债务投资人只是得到合同规定的本金和利息，即“承诺收益”;如果筹资公司因特有风险而失败，债务投资人可能无法得到承诺的本金和利息，这就是违约风险。

对于理性的投资人来说，成功的投资只能得到承诺收益，无法抵消那些违约债务投资带来的损失。对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。因为公司可以违约，所以承诺收益夸大了债务成本。在不利的情况下，可以违约的能力会降低借款的实际成本。

在实务中，往往把债务的承诺收益率作为债务成本。如果筹资公司处于财务困境或者财务状况不佳，债务的承诺收益率可能非常高，例如，各种“垃圾债券”。此时，必须区分承诺收益和期望收益。当债务的承诺收益率高于股权成本时，以承诺收益率作为债务成本，就会出现债务成本高于权益成本的错误结论。

3.区分长期债务和短期债务

公司有多种债务，它们的利率各不相同。从理论上看，需要分别计算每一种债务的成本，然后计算出其加权平均债务成本。由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此，通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务。

(二)税前债务资本成本的估计

1.不考虑发行费用的税前债务资本成本的估计

(1)到期收益率法

如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前资本成本。

根据债券估价的公式，到期收益率是使下式成立的Kd:

式中：P0-债券的市价;Kd-到期收益率，即税前债务成本;n-债务的期限;I-利息;M-本金。

(2)可比公司法

如果需要计算债务资本成本的公司，没有上市的长期债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物，计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务资本成本。

(3)风险调整法

如果本公司没有上市的长期债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务资本成本。税前债务资本成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率。

信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下：

①选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券(不一定符合可比公司条件);

②计算这些上市公司债券的到期收益率;

③计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率(无风险报酬率);

④计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率;

⑤计算信用风险补偿率的平均值，作为本公司的信用风险补偿率。

(4)财务比率法

如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务资本成本。根据目标公司的关键财务比率和信用级别与关键财务比率对照表，就可以估计出公司的信用级别，然后就可以按照前述的“风险调整法”估计其债务资本成本。

2.考虑发行费用的税前债务资本成本估计

如果在估计债券资本成本时考虑发行费用，则需要将其从筹资额中扣除，此时，债券的税前资本成本Kd应使下式成立：

式中：F-筹资费用率。

考虑发行费用前后的债务成本差别不大。在进行资本预算时预计现金流量的误差较大，远大于发行费用调整对于资本成本的影响。这里的债务成本是按承诺收益计量的，没有考虑违约的风险，违约风险会降低债务成本，可以抵消发行成本增加债务成本的影响。

因此，多数情况下没有必要进行发行费用的调整。实际上，除非发行成本很大，很少有人花大量时间进行发行费用的调整。

(三)税后债务资本成本

税后债务资本成本=税前债务资本成本×(1-所得税税率)。

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