2017年注会考试财务成本管理考点：股票分割与股票回购

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【考点】股票分割与股票回购

【难度】难

【考频】一般

附认股权证债券的税前资本成本(即投资者的期望报酬率)必须处在等风险普通债券的市场利率和普通股税前资本成本之间，才能被发行公司和投资者同时接受，即发行附认股权证债券的筹资方案才是可行的。

5.认股权证筹资的优缺点

优点：

(1)发行附认股权证债券可以起到一次发行，二次筹资的作用

(2)可以有效减低融资成本

缺点：

(1)灵活性较差

(2)将来股票价格大大超过执行价格，原有股东会蒙受较大损失

(3)承销费用通常高于债务筹资

【例题1•单选题】下列关于认股权证与股票看涨期权共同点的说法中，正确的是( )。(2015年)

A.两者行权后均会稀释每股价格

B.两者均有固定的行权价格

C.两者行权后均会稀释每股收益

D.两者行权时买入的股票均来自二级市场

【答案】B。解析：认股权证与看涨期权的共同点。

(1)均以股票为标的资产，其价值随股票价格变动;

(2)均在到期前均可以选择执行或不执行，具有选择权;

(3)均有一个固定的执行价格。

认股权证与看涨期权的区别：

(1)看涨期权执行时，其股票来自二级市场，而当认股权证执行时，股票是新发股票。认股权证的执行会引起股份数的增加，从而稀释每股收益和股价。看涨期权不存在稀释问题。标准化的期权合约，在行权时只是与发行方结清价差，根本不涉及股票交易。

(2)看涨期权时间短，通常只有几个月。认股权证期限长，可以长达10年，甚至更长。

(3)布莱克—斯科尔斯模型假设没有股利支付，看涨期权可以适用。认股权证不能假设有效期内不分红，5～10年不分红很不现实，不能用布莱克—斯科尔斯模型定价。

【例题2•多选题】下列关于认股权证与看涨期权的共同点的说法中，错误的有( )。(2013年)

A.都有一个固定的行权价格

B.行权时都能稀释每股收益

C.都能使用布莱克—斯科尔斯模型定价

D.都能作为筹资工具

【答案】BCD。解析：认股权证与看涨期权的共同点是都有一个固定的行权价格，所以，选项A正确;看涨期权是由独立于该股份公司的投资机构发行的，因此看涨期权执行时，其股票来自二级市场，无需股份公司增发股票。而当认股权证执行时，股票是新发股票。认股权证的执行会引起股份数的增加，从而稀释每股收益和股价，看涨期权不存在稀释问题。所以，选项B错误;布莱克-斯科尔斯期权定价模型假设没有股利支付，看涨期权可以适用。认股权证不能假设有效期内不分红，不能用布莱克-斯科尔斯模型定价。所以，选项C错误;

认股权证通常是发行公司为改善其债务工具的条件而发行的，因此可以作为筹资工具使用，而股票看涨期权是由投资银行或期权交易所设定的一种衍生金融工具，股份公司自身不能发行股票看涨期权，公司可以通过购买获得看涨期权。因此，在资本市场上认股权证可以作为投融资工具使用，而看涨期权只能作为投资工具使用，所以，选项D错误。

【例题3•多选题】下列关于附认股权证债券的说法中，错误的有( )。(2012年)

A.附认股权证债券的筹资成本略高于公司直接增发普通股的筹资成本

B.每张认股权证的价值等于附认股权证债券的发行价格减去纯债券价值

C.附认股权证债券可以吸引投资者购买票面利率低于市场利率的长期债券

D.认股权证在认购股份时会给公司带来新的权益资本，行权后股价不会被稀释

【答案】ABD。解析：附认股权证债券属于混合证券，其风险与收益介于债券和普通股之间，因此，附认股权证债券的筹资成本也介于等风险债券的税前资本成本和普通股的税前资本成本之间，所以，选项A错误;每张认股权证的价值等于附认股权证债券的发行价格减去纯债券价值的差额再除以每张债券附送的认股权证的张数，所以，选项B错误;作为筹资工具，认股权证与公司债券同时发行，用来吸引投资者购买票面利率低于市场利率的长期债券，所以，选项C正确;发行附认股权证债券，是以潜在的股权稀释为代价换取较低的票面利息，所以，选项D错误。

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