2017年注会考试财务成本管理考点：相对价值评估方法

来源：中公会计 2017-07-27 11:43:20

【例题·多选题】下列关于市价比率的说法中，不正确的有(　)。

A.每股收益=净利润/流通在外普通股加权平均数

B.市净率=每股市价/每股净利润

C.市盈率反映普通股股东愿意为每股净利润支付的价格

D.每股收入=销售收入/流通在外普通股加权平均数

『正确答案』ABC

『答案解析』每股收益=普通股股东净利润/流通在外普通股加权平均数，故选项A的说法不正确;市净率=每股市价/每股净资产，故选项B的说法不正确;市盈率反映普通股股东愿意为每1元(不是每股)净利润支付的价格，故选项C的说法不正确。

【例题·单选题】甲公司上年末股东权益总额为1000万元，流通在外的普通股股数为200万股，上年流通在外普通股加权平均股数为180万股;优先股为20万股，清算价值为每股5元，拖欠股利为每股3元。如果上年末普通股的每股市价为63元，甲公司的市净率为(　)。

A.15　　B.14　　C.12　　D.13.49

『正确答案』A

『答案解析』每股净资产=普通股股东权益/流通在外普通股股数=[1000-20×(5+3)]/200=4.2(元/股)，市净率=每股市价/每股净资产=63/4.2=15

二、特点(适用)

(一)市盈率模型

优点	（1）计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；（2）市盈率把价格和收益联系起来，直观反映投入和产出的关系；（3）市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。
局限性	如果收益是负值，市盈率就失去了意义。
适用	市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业。

(二)市净率模型

优点	（1）市净率极少为负值，可用于大多数企业；（2）净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解；（3）净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵；（4）如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。
局限性	（1）账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性；（2）固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义；（3）少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。
适用	这种方法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业

(三)市销率模型

优点	（1）它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数；（2）它比较稳定、可靠，不容易被操纵；（3）市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可反映这种变化后果。
局限性	不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。
适用	主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。

【例题·单选题】下列关于相对价值估价模型适用性的说法中，错误的是(　)。

A.市盈率估价模型不适用于亏损的企业

B.市净率估价模型不适用于资不抵债的企业

C.市净率估价模型不适用于固定资产较少的企业

D.市销率估价模型不适用于销售成本率较低的企业

『正确答案』D

『答案解析』市销率估价模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。

三、模型的修正(应用)

1.去除市价比率中的关键驱动因素，得到修正的市价比率

修正的市价比率=可比企业的市价比率/(可比企业关键驱动因素×100)

2.载入目标企业的关键驱动因素，对目标企业进行估价

目标企业每股价值=修正的市价比率×(目标企业关键驱动因素×100)×目标企业的价值支配变量

3.修正的方法

1)修正的平均市价比率法——先平均、再修正

①计算可比企业的算术平均市价比率和算数平均关键驱动因素;

②去除可比企业平均市价比率中的关键因素，得到修正的平均市价比率[算术平均市价比率/(算术平均关键驱动因素×100)];

③将目标企业的关键因素载入修正的平均市价比率，对目标企业进行估价。

2)股价平均法——先修正、再平均

①去除每一家可比企业的市价比率中的关键驱动因素，得到每一家可比企业的修正市价比率[各可比企业的市价比率/(该可比企业的关键驱动因素×100 )];

②将目标企业的关键驱动因素载入各可比企业的修正市价比率，计算目标企业相对于每一家可比企业的相对价值;

③计算上述相对价值的算术平均数，作为目标企业价值。

【2014考题·计算分析题】甲公司是一家尚未上市的高科技企业，固定资产较少，人工成本占销售成本的比重较大。为了进行以价值为基础的管理，公司拟采用相对价值评估模型对股权价值进行评估，有关资料如下：

(1)甲公司2013年度实现净利润3000万元，年初股东权益总额为20000万元，年末股东权益总额为21800万元，2013年股东权益的增加全部源于利润留存。公司没有优先股，2013年年末普通股股数为10000万股，公司当年没有增发新股，也没有回购股票。预计甲公司2014年及以后年度的利润增长率为9%，权益净利率保持不变。

(2)甲公司选择了同行业的3家上市公司作为可比公司，并收集了以下相关数据：

可比公司	每股收益（元）	每股净资产（元）	预期权益净利率	每股市价（元）	预期利润增长率
A公司	0.4	2	21.20%	8	8%
B公司	0.5	3	17.50%	8.1	6%
C公司	0.5	2.2	24.30%	11	10%