2017年注会考试财务成本管理考点：多头对敲

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【考点】多头对敲

【难度】难

【考频】高频

【组合策略】同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。

对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。

(一)多头看涨期权

多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0)

(二)多头看跌期权

多头看跌期权到期日价值=MAX(执行价格-股票市价，0)

(三)多头对敲策略

最小净收入=0;最大净损失=期权购买成本;

组合净损益=|股票市价-执行价格|-期权购买成本

【结论2】股价偏离执行价格的差额>期权购买成本，才有净收益。适用于预计市场价格将会发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低。

【2014考题·多选题】甲投资人同时买入一支股票的1份看涨期权和1份看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果不考虑期权费的时间价值，下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有(　)。

A.到期日股票价格低于41元

B.到期日股票价格介于41元至50元之间

C.到期日股票价格介于50元至59元之间

D.到期日股票价格高于59元

【答案】AD。解析：该投资组合的净损益=多头看涨期权净损益+多头看跌期权净损益=[Max(股票市价-执行价格，0)-看涨期权成本]+[Max(执行价格-股票市价，0)-看跌期权成本]=Max(股票市价-50，0)+Max(50-股票市价，0)-9，由此可知，当到期日股票价格低于41元或者到期日股票价格高于59元时，该投资组合的净损益大于0，即能够给甲投资人带来净收益。或：本题的投资策略属于多头对敲，对于多头对敲而言，股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益，本题中的期权购买成本=5+4=9(元)，执行价格为50元，所以答案为AD　　思路：

最小净收入=0;最大净损失=期权购买价格

【例题·单选题】某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为55元，期权均为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费(期权价格)为5元。在到期日该股票的价格是34元。则同时购进1股看跌期权与1股看涨期权组合的到期日净损益为(　)元。

A.1　　B.6　　C.11　　D.-5

【答案】C。解析：购进看跌期权到期日净损益=(55-34)-5=16(元)，购进看涨期权到期日净损益=0-5=-5(元)，则投资组合净损益=16-5=11(元)。

2017年注会1元考试报 

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