2017年注会考试财务成本管理备考题库之多选题（六）答案及解析

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答案及解析

多项选择题

1、【答案】 B,D。解析：

上行股价Su=股票现价×上行乘数=45×(1+33.33%)=60(元)

下行股价Sd=股票现价×下行乘数=45×(1-25%)=33.75(元)

股价上行时期权到期日价值Cu=上行股价-执行价格=60-48=12(元)

股价下行时期权到期日价值Cd=0

套期保值比率H=期权价值变化/股价变化=(12-0)/(60-33.75)=0.4571

购买股票支出=套期保值比率×股票现价=0.4571×45=20.57(元)

借款=(到期日下行股价×套期保值比率)/(1+r)=(33.75×0.4571)/(1+2%)=15.12(元)。

2、【答案】 A。解析：

上行股价=55×(1+42%)=78.1(元)

下行股价=55×(1-29%)=39.05(元)

股价上行时期权到期日价值Cu=上行股价-执行价格=78.1-60=18.1(元)

股价下行时期权到期日价值Cd=0

期望回报率=2%=上行概率×42%+下行概率×(-29%)

2%=上行概率×42%+(1-上行概率)×(-29%)

上行概率=0.4366

下行概率=1-0.4366=0.5634

期权6个月后的期望价值=0.4366×18.1+0.5634×0=7.90(元)

期权的现值=7.90/1.02=7.75(元)。

3、【答案】 A,C,D。解析：

期数越多，与BS模型的差额越小，所以选项B不正确。

4、【答案】 B,C。解析：

所谓风险中性原理，是指假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的预期报酬率都应当是无风险利率。风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险。在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值。所以BC选项正确;投资者既不偏好风险，也不厌恶风险，指的是投资者对待风险是中立的，这种情况下，投资者也是需要额外的收益来补偿其承担的风险的。而风险中性是一种假设，和中立是不一样的的。所以A选项错误;期望报酬率=上行概率×上行报酬率+下行概率×下行报酬率，所以D选项错误。

5、【答案】 A,B,C,D。解析：

对于不派发股利的欧式期权，可以直接用BS模型进行估价，所以A选项正确;对于派发股利的欧式看涨期权，在期权估值时，从股价中扣除期权到期日前所派发的全部股利的现值，也可以用BS模型来进行估值，所以B选项正确;对于不派发股利的美式看涨期权，可以直接使用布莱克—斯科尔斯模型进行估值。在不派发股利的情况下，美式看涨期权的价值与距到期日的时间长短有关，因此美式看涨期权不应当提前执行。提前执行将使持有者放弃了期权价值，并且失去了货币的时间价值。如果不提前执行，则美式期权与欧式期权相同。因此，可以用布莱克—斯科尔斯模型对不派发股利的美式期权估值。所以C选项正确;对于派发股利的美式看跌期权，按道理不能用布莱克—斯科尔斯模型进行估值。因为，有时候在到期日前执行看跌期权，将执行收入再投资，比继续持有更有利。极端地说，购入看跌期权后，股价很快跌至零，则立即执行是最有利的。布莱克—斯科尔斯模型不允许提前执行，也就不适用于美式看跌期权估值。所以D选项正确。

6、【答案】 A,B,C,D。解析：

布莱克—斯科尔斯模型的假设：

(1)在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，也不作其他分配;

(2)股票或期权的买卖没有交易成本;

(3)短期的无风险利率是已知的，并且在期权寿命期内保持不变;

(4)任何证券购买者都能以短期的无风险利率借得任何数量的资金;

(5)允许卖空，卖空者将立即得到所卖空股票当天价格的资金;

(6)看涨期权只能在到期日执行;

(7)所有证券交易都是连续发生的，股票价格随机游走。