2017年注会考试财务成本管理考点之期权的类型

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【考点】期权的类型

【难度】难

【考频】高频

一、期权的概念

期权是指一种合约，该合约赋予持有人在未来某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。

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【例题·多选题】下列关于期权的说法正确的有(　)

A.期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务

B.期权的市场价格也就是期权标的资产的市场价格

C.期权出售人不一定拥有标的资产，多方也不一定执行期权赋予的权利

D.美式期权行权时间具有可选择性，比欧式期权执行时间灵活

【答案】ACD。解析：B的正确说法是：期权的市场价格也称作期权的权利金，指的是获取购买或者出售期权标的资产的权利而不承担义务，所需要支付的价格。关于D美式期权允许其持有者在期权合约的最后日期即到期日或者到期日之前的任何时间执行期权。欧式期权只允许期权的持有者在到期日当天执行期权。

【注意】净收入：到期日价值(不考虑期权费用);净损益：在净收入的基础上考虑期权费用

二、看涨期权

(一)多头看涨

买入被称为“多头看涨头寸”，卖出被称为“空头看涨头寸”

多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0)

多头看涨期权净损益=多头看涨期权到期日价值-期权价格

(二)空头看涨

空头看涨期权到期日价值=-MAX(股票市价-执行价格，0)

空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权价格

【结论1】锁定多头的最低净收入和最低净损益

(1)到期日价值：最低为“0”，最高为“无限大”。

(2)净损益：最低为“-期权成本”，最高为“无限大”。

【结论2】锁定空头的最高净收入和最高净损益

(1)到期日价值：最高为“0” ，最低“负无穷大”;

(2)净损益：最高为“期权价格”;最低为“负无穷大”。

三、看跌期权

期权持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利。

(一)多头看跌

多头看跌期权到期日价值=MAX(执行价格-股票市价，0)

多头看跌期权净损益=多头看跌期权到期日价值-期权价格

(二)空头看跌

空头看跌期权到期日价值=-MAX(执行价格-股票市价，0)

空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格

【结论3】锁定多头的最低净收入和最低净损益

(1)到期日价值：最低为“0”;最高为“执行价格”(股价为0)。

(2)净损益：最低为“-期权价格”，最高为“执行价格-期权价格”

【结论4】锁定空头的最高净收入和最高净损益

(1)到期日价值：最高为“0”;最低为“-执行价格”(此时股价为0)

(2)净损益：最高为“期权价格”;最低为“-执行价格+期权价格”。

【例题·计算分析题】某投资者购买了1 000份执行价格35元/股的某公司股票看跌期权合约，期权费为3元/股，试计算股票市价分别为30元/股和40元/股时该投资者的净损益。

【答案】(1)当股票市价为30元时：

每份期权到期日价值=Max(执行价格-股票市价，0)=Max(35-30，0)=5(元)

每份期权净损益=到期日价值-期权价格=5-3=2(元)

净损益=2×1 000=2 000(元)

(2)当股票市价为40元时：

每份期权到期日价值=Max(执行价格-股票市价，0)=Max(35-40，0)=0(元)

每份期权净损益=0-3=-3(元)

净损益=-3×1 000=-3 000(元)

【例题·多选题】关于看跌期权多头净损益，下列表述正确的是(　)。

A.净损失最大值为期权价格

B.净损失最大值为期权价格与执行价格之和

C.净收益最大值为执行价格与期权价格的差额

D.净收益最大值为执行价格

【答案】AC。解析：多头看跌期权净损益=多头看跌期权到期日价值-期权成本，所以多头看跌期权净损益的最大值是当看跌期权到期日价值最大时，此时的最大净收益为执行价格-期权成本;多头看跌期权最大损失为不行权时，损失期权费，所以净损失最大值为期权价格。

2017年注会冲刺100

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