2017年注会考试财务成本管理考点之投资项目评价的基本方法

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【考点】投资项目评价的基本方法(★★★)

【难度】难

【考频】高频考点

(一)净现值法(NPV)

1.概念与计算

净现值是指对特定项目计算期内现金流入量与现金流出量按预定的折现率计算的现值之差。或指特定投资方案引起的计算期内各年现金净流量按预定的折现率计算的现值之和。

例如：某项目初始投资额9000万元，未来3年每年末现金净流入量分别为1200万元、6000万元和6000万元，企业项目的资本成本为10%，计算该项目的净现值。

净现值(NPV)=1200×(P/F,10%，1)+6000×(P/F,10%，2)+6000×(P/F,10%，3)-9000

=1557(万元)

2.决策原则

(1)净现值为正数，表明投资项目的报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富，应予采纳。

(2)净现值为零，表明投资项目的报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。

(3)净现值为负数，表明投资项目的报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。

【提示】净现值反映一个项目按现金流量计量的净收益现值，它是一个绝对数指标，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。(如果期限相同可以根据净现值判断方案的优劣)

(二)现值指数法(PI)

1.概念与计算

现值指数是指对特定项目计算期内现金流入量现值与现金流出量的现值之比。

例如：某项目初始投资额9000万元，未来3年每年末现金净流入量分别为1200万元、6000万元和6000万元，企业项目的资本成本为10%，计算该项目的现值指数。

现值指数(PI)=[1200×(P/F,10%，1)+6000×(P/F,10%，2)+6000×(P/F,10%，3)]÷9000=1.17

2.决策原则

(1)现值指数大于1，该项目可以增加股东财富，应予采纳。

(2)现值指数等于1 ，不改变股东财富，没有必要采纳。

(3)现值指数小于1 ，该项目将减损股东财富，应予放弃。

【提示】现值指数表示1元初始投资取得的现值毛收益(如现值指数1.17表示，1元初始投资取得1.17元的现值毛收益，0.17元 的现值净收益)。现值指数是相对数，反映投资的效率，现值指数消除了投资额的差异，但是没有消除项目期限的差异。

(三)内含报酬率法(IRR)

1.概念与计算

内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。

(1)逐步测试法(适用未来每年现金净流量不等)

例如：某项目初始投资额9000万元，未来3年每年末现金净流入量分别为1200万元、6000万元和6000万元，计算该项目的内含报酬率。

NPV=1200×(P/F,IRR，1)+6000×(P/F,IRR，2)+6000×(P/F,IRR，3)-9000=0

如果折现率为16%，则：

NPV=1200×(P/F,16%，1)+6000×(P/F, 16%，2)+6000×(P/F, 16%，3)-9000

=338(万元)

如果折现率为18%，则：

NPV=1200×(P/F,18%，1)+6000×(P/F, 18%，2)+6000×(P/F, 18%，3)-9000

=-22(万元)

(2)年金法(适用初始投资一次支出、没有建设期且未来每年现金净流量相等)

例如：某项目初始投资额一次支出12000万元，没有建设期，未来3年每年末现金净流入量4600万元，计算该项目的内含报酬率。

NPV=4600×(P/A,IRR，3)-12000=0

即：(P/A,IRR，3)=2.609

查“年金现值系数表”：

(P/A,7%，3)=2.624

(P/A,8%，3)=2.577

2.决策原则

(1)内含报酬率大于项目资本成本或要求的最低报酬率，该项目可以增加股东财富，应予采纳。

(2)内含报酬率等于项目资本成本或要求的最低报酬率，不改变股东财富，没有必要采纳。

(3)内含报酬率小于项目资本成本或要求的最低报酬率，该项目将减损股东财富，应予放弃。

(四)三个评价方法的比较

(1)净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值，可以说明投资项目的报酬率高于或低于资本成本，但没有揭示项目本身可以达到的具体的报酬率是多少。内含报酬率是根据项目的现金流量计算的，是项目本身的投资报酬率。

(2)内含报酬率和现值指数法都是根据相对比率来评价项目，而净现值法使用绝对数来评价项目。比率高的项目绝对数不一定大，反之也一样。两者区别在于在计算内含报酬率时不必事先估计资本成本，只是最后需要一个切合实际的资本成本来判断项目是否可行。现值指数法需要一个适合的资本成本，以便将现金流量折为现值。

【例题1.多选题】下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有( )。

A.现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同的项目的局限性，它在数值上等于投资项目的净现值除以初始投资额

B.动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍然不能衡量项目的盈利性

C.计算内部报酬率时，如果用试算的折现率得到的净现值大于零，说明项目的内含报酬率小于该试算的折现率

D.内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣

【答案】BD

【解析】现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，选项A错误;无论动态回收期还是静态回收期都没有考虑回收期满以后的现金流量，所以不能衡量盈利性，选项B正确;计算内含报酬率时，如果试算的折现率得到的净现值大于零，说明项目的内含报酬率高于该试算的折现率，选项C错误;对于互斥项目应当净现值法优先，因为净现值大可以给股东带来的财富就大，股东需要的是实实在在的报酬而不是报酬的比率。

【例题2.单选题】下列有关投资项目财务评价指标的表述中，错误的是(　)。

A、内含报酬率反映了投资项目实际可能达到的报酬率

B、可以用净现值法对原始投资额现值不同的独立投资方案进行比较和评价

C、回收期法是一种较为保守的方法

D、如果现值指数大于1，则净现值大于0

【正确答案】 B

【答案解析】 内含报酬率是使得未来现金净流量现值等于原始投资额现值的折现率，所以，反映了投资项目实际可能达到的报酬率。因此，选项A的说法正确。在独立投资方案比较中，如果某项目净现值大于其他项目，但所需原始投资额现值大，则其获利能力可能低于其他项目，而该项目与其他项目又是非互斥的，因此只凭净现值大小无法对独立投资方案进行比较和评价。即选项B的说法不正确。回收期法是以回收期的长短来衡量方案的优劣，用回收期指标评价方案时，认为回收期越短越好。由于回收期越短意味着投资者所冒的风险越小，所以，回收期法是一种较为保守的方法(即不愿意冒险的方法)。即选项C的说法正确。由于现值指数=未来现金净流量现值÷原始投资额现值，而净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值，所以，如果现值指数大于1，则净现值大于0，即选项D的说法正确。

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