2017年注会考试财务成本管理考点之债务资本成本估计方法

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【考点】债务资本成本估计方法(★★★)

【难度】比较难

【考频】一般

(一)税前债务资本成本估计的方法：

1.到期收益率法

如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前资本成本。即根据未来现金流入的现值等于购买该债券买价时的折现率。

(1)分期付息、到期还本债务

【例题.计算题】

A公司8年前发行了面值为1000元、期限30年的长期债券，利率是7%，每年付息一次，目前市价为900元。

要求：计算债券的税前资本成本。

【答案】

设年折现率为Kd，则：

设年折现率为7%，则：

设年折现率为8%，则：

【例题.计算题】

某公司3年前发行了面值1000元，票面利率12%，每半年付息的不可赎回债券，该债券还有5年到期，当前市价1051.19元。

要求：计算该债券的税前资本成本。

【答案】

设半年期折现率为Kd

设年折现率为5%，则：

设年折现率为6%，则：

债券年有效到期收益率(即税前资本成本)为：

(2)到期一次偿还本金与利息的债务

【例题.计算题】

有一种5年期国库券，每份债券面值1000元，票面利率为4%，单利计息，到期一次还本付息，复利折现。该国库券还有3年到期，当前价格1020元。

要求：计算该债券的税前资本成本。

【答案】

设折现率为Kd

设折现率为5%，则：

设折现率为6%，则：

债券税前资本成本(Kd)=5.57%

2.可比公司法

公司没有上市债券，计算拥有可交易债券的可比公司的长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。

【提示】可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。

3.风险调整法

如果本公司没有上市的长期债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务资本成本。

税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率

(1)政府债券市场回报率

政府债券市场回报率是指与公司债券具有相同(或接近)到期日的政府债券市场收益率(即到期收益率)。

(2)企业信用风险补偿率

信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下：

①选择信用级别与本公司相同的上市的公司债券;

②计算选定上市公司债券的到期收益率;

③计算与选定上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率(无风险利率);

④计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率;

⑤计算信用风险补偿率的平均值，并作为本公司的信用风险补偿率。

【例题.计算题】

甲公司的信用级别为B级，2012年7月1日发行5年期，每年付息到期还本的债券。目前收集了可比公司上市交易的B级公司债券以及与公司债券到期日接近的政府债券，有关数据如表所示。

要求：计算甲公司债券税前资本成本。

【答案】平均的信用风险补偿率：

债券税前资本成本=3.75%+1%=4.75%

备注：站在2012年7月1日时点看，本题中同期限(指的是到期日相同或相近)的政府债券到期收益率应该使用2017年7月4日到期的政府债券的到期收益率(3.75%)。

4.财务比率法

如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务资本成本。根据目标公司的关键财务比率和信用级别与关键财务比率对照表，就可以估计出公司的信用级别，然后就可以按照前述的“风险调整法”估计其债务资本成本。

关键比率如利息保障倍数、现金流量债务比、资本回报率、经营利润/销售收入、长期负债/总资产、资产负债率等。

5.发行日贴现法(新发行的长期债券)

新发行债券需要考虑发行费用，发行日未来偿还利息和面值的现值等于发行债券筹集资金净流入时的折现率。

【例题.计算题】 　　公司新发行长期的不可赎回债券，面值1000元，票面利率12%，每年付息一次，债券期限5年，发行价格1106.52元，发行费用率5%。 　　要求：计算债券的税前资本成本。
	【答案】 　　设年折现率为Kd 　　设折现率为10%，则： 　　设折现率为12%，则： 　　债券税前资本成本Kd＝10.65%

(二)税后债务成本

由于利息费用可以在税前扣除，利息的抵税作用使得债务人真正承担的是税后成本，即：

税后债务成本=税前债务成本×(1-所得税税率)

【例题1.多选题】(2015)

甲公司目前没有上市债券，在采用可比公司法测算公司的债务资本成本时，选择的可比公司应具有的特征有(　)。

A.与甲公司在同一行业

B.与甲公司商业模式类似

C.拥有可上市交易的长期债券

D.与甲公司在同一生命周期阶段

【答案】ABC。解析：如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。因此选项ABC是答案。

【例题2.单选题】(2013)

甲公司采用风险调整法估计债务成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择(　)。

A.与本公司债券期限相同的债券

B.与公司信用级别相同的债券

C.与本公司所处行业相同的公司债券

D.与本公司商业模式相同的公司债券

【答案】B。解析：采用风险调整法估计债务资本成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择信用级别与本公司相同的上市公司债券，选项B正确。

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