2017注会考试财务成本管理考点之资本市场线与证券市场线的比较

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考点：资本市场线与证券市场线的比较

难度：B(A.高频，简单。B.高频，困难。C.低频，简单。D.低频，困难。)

考频说明：出题频率较高，掌握技巧，迅速解题

【内容详解】

【提示】必要报酬率也称最低要求报酬率，是指准确反映预期未来现金流量风险的报酬率，是等风险投资的机会成本;期望报酬率是指净现值为零的报酬率。期望报酬率和必要报酬率的关系，决定了投资者的行为。以股票投资为例，当期望报酬率大于必要报酬率时，表明投资会有超额回报，投资者应购入股票进行投资;当期望报酬率小于必要报酬率时，表明投资无法获得应有回报，投资者不应进行投资;当期望报酬率等于必要报酬率时，表明投资者获得与所承担风险相应的回报，投资者投资该股票与投资其他项目相同。在此类资本市场上，投资的期望报酬率等于必要报酬率。

【相关链接1】资本市场线与证券市场线有何联系和区别?

共同点：它们都反映的是风险和报酬的一种对等关系。证券市场线反映的是必要报酬率与系统性风险之间的线性正相关关系。资本市场线，实际上也反映的是报酬率与系统性风险之间的一种线性相关关系。只不过从形式上来看，资本市场线的横坐标是标准差，给大家的感觉好像是资本市场线反映的是全部风险，实际上从该直线的形成过程来看，非系统性风险已经全部分散掉了。所以它所反映的内容和证券市场线反映的应该是一致的。

区别：第一，横坐标不同。资本市场线的横坐标是标准差，即资本市场线测度风险的工具是整个资产组合的标准差。证券市场线的横坐标是贝塔系数，即证券市场线测度风险的工具是单项资产或资产组合对于整个市场组合方差的贡献程度(系数)。第二，适用范围不同。资本市场线仅仅是适用于无风险证券与风险证券有效组合的结果所进行的二次组合，所以仅适用于有效的投资组合，而不适用于单个证券。而证券市场线既适用于单个股票，也适用于投资组合，无论该组合是有效的还是无效的均适用。第三，测度的角度不同。

【相关链接2】如何理解“风险厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率”?

证券市场线的纵轴为必要报酬率，横轴表示的是系统性风险(即β值)，证券市场线的斜率表示经济系统中风险厌恶的程度。如果投资者厌恶风险，即不愿意冒险，在要求的必要报酬率一定的情况下，他会选择风险最小的投资组合，也就是说，在同等风险的前提下，他会提高必要报酬率。由此导致风险报酬斜率提高，即提高了证券市场线的斜率。

【经典例题】

【例题1•单选题】证券市场线可以用来描述市场均衡条件下单项资产或资产组合的期望报酬与风险之间的关系。当投资者的风险厌恶感普遍减弱时，会导致证券市场线(　　)。(2013年)

A.向下平行移动

B.斜率上升

C.斜率下降

D.向上平行移动

【答案】C。解析：无风险报酬率不变，证券市场线在纵轴上的截距不变，即不会引起证券市场线向上或向下平行移动，所以，选项A、D错误;当投资者的风险厌恶感普遍减弱时，市场风险溢价降低，即证券市场线斜率下降，所以，选项B错误、选项C正确。

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