2015年注册会计师考试《财务成本管理》第七章企业价值评估概述：折现模型参数的估计

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企业价值评估概述

现金流量折现模型参数的估计

(一)折现率：第六章已经解决

股权现金流量：股权资本成本

实体现金流量：加权资本成本

(二)无限期寿命

1.无限期寿命的划分

(1)预测的基期(考试通常为已知数)

(2)详细预测期和后续期的划分

“详细预测期”，或称“预测期”:在此期间，需要对每年的现金流量进行详细预测，并根据现金流量折现模型计算其预测期价值;

“后续期”，或称为“永续期”:在此期间，假设企业进入稳定状态，有一个稳定的增长率，可以用简便的方法直接估计后续期价值。

2.判断企业进入稳定状态的标志

企业进入稳定状态的主要标志有两个：

(1)具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率;

(2)具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。

【依据】“竞争均衡理论”

【提示】“投资资本回报率”，就是第二章的“净经营资产利润率”，只不过这里的投资资本用的是期初数。

(三)现金流量的确定

1.预测方法：单项预测、全面预测。

单项预测的主要缺点是容易忽视财务数据之间的联系，不利于发现预测假设的不合理之处。

全面预测是指编制成套的预计财务报表，预计财务报表获取需要的预测数据。由于计算机的普遍应用，人们越来越多的使用全面预测。

2.预测步骤

(1)确定基期数据(实际或修正)

(2)确定预测期间(5-7年，不超过10年)

(3)预测销售收入

以历史为基础，结合未来变化(宏观经济、行业状况、企业发展战略)进行修正。

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第七章知识点汇总

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